中创商学：北交所2021年市场改革发展报告出炉

　　2月18日，北交所官网发布《 北交所、新三板2021年市场改革发展报告》。

　　数据显示，截至去年年底，北交所上市公司82家，战略新兴产业、先进制造业、现代服务业等占比87%。同时，截至去年年末，全市场投资者超476万，同比增长1.9倍;百余只公募基金入市交易，8只新设主题基金全部超募，社保基金、QFII均已进场，机构投资者加速布局;新三板方面，挂牌公司数量达6932家，符合北交所上市财务条件的挂牌公司超过千家。

　　与此同时，改革宣布以来，挂牌申报数量同比增长46%;新增上市辅导的挂牌公司中，近九成计划申报北交所。2021年市场分层过程中，96%符合条件的基础层公司申请进入创新层，为分层制度实施以来最高水平。全年有3家公司提交科创板和创业板转板申请，3家公司通过区域市场绿色通道快速完成新三板挂牌。

　　整体来看，在北交所“龙头”撬动作用下，市场运行稳中向好，市场功能进一步恢复，市场韧性进一步增强，市场信心进一步提振。

　　2021年是北交所和新三板改革发展历史上极具重要意义的一年。全国股转公司党委以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引，坚决贯彻总书记关于“深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”重要指示，在中国证监会党委的坚强领导下，在社会各界大力支持下，全年贯穿改革主线，坚持系统观念，扎实谋划、稳步推进，圆满完成北交所设立开市，持续优化新三板制度功能。改革取得突破性成效，市场服务中小企业和实体经济高质量发展的能力显著增强。

　　01北交所扬帆起航开启市场服务实体经济新篇章

　　设立北交所是全面深化新三板改革的巩固和延续，也是新三板在八年多改革探索基础上一次质的飞跃。市场以北交所为引领、以新三板为支撑，站上了服务创新型中小企业高质量发展的新起点。

　　守初心担使命，促改革强发展。习近平总书记指出“中小企业能办大事”。在我国经济高质量发展的新阶段，新发展格局加速构建，中小企业对落实“六稳”“六保”要求和国家创新驱动发展战略具有重要作用，充满活力的中小企业是经济韧性的重要基础。党中央国务院对中小企业创新发展高度重视，对资本市场发挥要素资源配置的枢纽作用，提高中小企业直接融资比重提出了新的更高要求。“十四五”规划明确要深化新三板改革。在精选层平稳运行的基础上，2021年中国证监会党委围绕统筹协调多层次资本市场发展布局，构建具有中国特色、有效服务创新型中小企业的资本市场专业化平台，形成了精选层变更设立北交所，新三板与北交所一体发展、协调联动的持续深化改革方案。

　　细规划稳开市，注册制同落地。全国股转公司党委将北交所设立开市作为市场全年核心政治任务，采取“战时”机制，协同全系统、组织全市场，从制度发布、系统改造、新闻宣传、稳市保障等方面详细规划实施路径，全力以赴把大事办好、好事办稳。总书记宣布第二天北交所即完成注册登记，开市前坚持精选层发行交易不停摆，实现企业顺畅平移、市场无缝对接，组织百余场规则解读和投教活动。经过74天奋勇拼搏，北交所于11月15日成功开市交易。试点注册制同步落地，坚持以信息披露为中心，四套并行的上市标准兼容并蓄，审核流程公开透明，自律审核与注册程序高效衔接，拓宽了资本市场改革惠及面。自然人投资者准入标准由精选层的100万元调降至50万元，存量公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者入市的制度性障碍迎刃而解。技术系统冗余足够，制度规则顺利实施，经受住了市场初步检验。

　　新三板并优化，夯根基沃土壤。创新层、基础层不仅为北交所培育输送优质上市资源，更承担着帮助创新型中小企业尽早熟悉资本市场文化，满足企业早期融资交易需求的重要职责。2021年新三板出台可转债制度，允许设置市场化的发行条款，发挥股债结合类产品拓宽中小企业融资渠道的积极作用;优化投资者准入机制，创新层自然人投资者门槛由150万元调降至100万元，扩大了投资者规模;丰富特定事项协议转让适用情形，提升了交易制度灵活性。

　　02坚持特色发展探索多层次资本市场普惠金融新格局

　　北交所与新三板始终自觉站在多层次资本市场全面深化改革大局下，遵循证券交易所和证券交易场所建设一般规律，坚持特色就是生命力的发展理念，构建全链条服务创新型中小企业的资本市场体系。

　　以错位发展为本，补齐资本市场短板。北交所与新三板坚持服务创新型中小企业，市场定位突出更早、更小、更新，与主板、科创板、创业板形成错位格局、增强服务合力。截至2021年底，北交所上市公司82家，战略新兴产业、先进制造业、现代服务业等占比87%，经营业绩突出、创新能力较强;新三板挂牌公司6932家，符合北交所上市财务条件的挂牌公司超过千家。全市场累计783家公司获评专精特新“小巨人”，59家成长为“单项冠军”，2017年以来65家公司获得国家科学技术奖，市场服务创新型中小企业的聚集效应初步形成，服务创新驱动发展、经济转型升级等国家战略的功能更加凸显。

　　以精准包容为要，全面适配企业需求。以注册制为统领，北交所制度规则涵盖发行上市、融资并购、公司监管、证券交易、会员管理及投资者适当性管理等六大条线，紧密契合创新型中小企业特点需求。融资产品多元丰富，在普通股、优先股、可转债等权益工具基础上，引入授权发行、储架发行和自办发行，降低融资成本。交易机制便捷高效，不改变投资者交易习惯，在连续竞价基础上，新股上市首日不设涨跌幅，自次日起涨跌幅设置为30%，更好促进企业价值发现。公司监管宽严适度，在接轨上市公司要求基础上，对董事会专门委员会、强制分红、股权激励等设置弹性要求，为创新型中小企业营造好用、管用、适用的制度环境。

　　以递进联通为基，激发企业向上动能。北交所与新三板共同构成服务创新型中小企业主阵地载体，一方面坚持层次递进，北交所上市公司均来源于新三板创新层，形成金字塔形的市场结构;另一方面坚持互联互通，与沪深交易所和区域股权市场建立转板对接机制，发挥在多层次资本市场的联接作用。上下贯通、内外连通的市场特色，使得企业向上发展意愿增强，市场吸引力提升。改革宣布以来，挂牌申报数量同比增长46%;新增上市辅导的挂牌公司中，近九成计划申报北交所。2021年市场分层过程中，96%符合条件的基础层公司申请进入创新层，为分层制度实施以来最高水平。全年有3家公司提交科创板和创业板转板申请，3家公司通过区域市场绿色通道快速完成新三板挂牌。

　　03完善市场功能打造服务创新型中小企业新生态

　　在北交所“龙头”撬动作用下，市场运行稳中向好，市场功能进一步恢复，市场韧性进一步增强，市场信心进一步提振，市场生态发生根本性变化，改革成效正在不断显现。

　　融资总量企稳，结构趋势向好。2021年全市场发行598次，合计融资281亿元。其中，41家公司公开发行融资75亿元，已有2家北交所上市公司启动再融资，持续满足企业大额高效融资需求;532家公司完成定向发行557次，融资206亿元，其中自办发行122次，融资10亿元，全年拟定向发行募集金额同比增长55%，小额、快速、按需融资功能进一步发挥。宣布设立北交所以来，公开发行效率显著提升，股票认购倍数翻倍;定向发行结构优化，外部投资者认购金额占比提高16个百分点。

　　交易大幅改善，财富效应显现。2021年市场交易额2815亿元，同比增长1.17倍。北交所引领示范作用显著，开市以来日均成交额较改革前精选层增长3倍，日均换手率1.8%，整体年化换手率为434%，符合中小市值股票流动性特征;股票全年平均涨幅达99%，平均市盈率47倍;市场深度增加，交易成本降低，价格韧性增强，交易质量明显优化。创新层和基础层获得有效带动，全年成交同比增长20%，10只指数全部上涨，估值定价能力得到改善。

　　投融生态优化，服务合力凝聚。截至2021年末，全市场投资者超476万，同比增长1.9倍;百余只公募基金入市交易，8只新设主题基金全部超募，社保基金、QFII均已进场，机构投资者加速布局，奠定了市场长期投资、价值投资逻辑基础。证券公司加大业务投入和企业储备力度。商业银行积极参与，促进形成直接融资与间接融资共同服务创新型中小企业新局面。工信部、科技部协同支持，发挥有为政府和有效市场的藕合效应。全国已有19省相关地市加大对企业到上市挂牌奖补力度，各地政府从培训培育等多维度为创新型中小企业登陆北交所和新三板创造条件、全方位服务。

　　立足新起点，踏上新征程。全国股转公司和北京证券交易所将深入贯彻党的十九大和十九届历次全会精神，认真落实中央经济工作会议要求，在中国证监会党委的坚强领导下，坚持政治引领，坚持稳字当头、稳中求进工作总基调，坚持错位发展、特色发展建设理念，以打造服务创新型中小企业主阵地为总方向，不断深化改革创新，增强市场功能，提高投融资对接效率，更好服务实体经济和创新型中小企业高质量发展。

　　中创商学

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