中创商学答疑：关于北交所你必须要知道的事

　　问：作为投资者，应如何参与北交所掘金?

　　答：相比于沪深交易所的市场，北交所公司市值更小、经营的弹性更大，流动性更低。这需要投资者以更长远的眼光选择投资标的。北交所的投资，可以从赛道、管理层、公司治理等方面，去挑选长期成长空间大的公司。比如，自上而下选择高景气赛道里公司核心竞争力明显，管理层战略清晰，执行力强，信息披露完善的公司。普通投资者可以用分散持股，购买基金等方式参与，也可以积极参与风险相对较小的打新等投资中去;合格投资者可以选择新三板、北交所主题私募基金或战配项目等。

　　问：投资北交所，需要关注哪些方面的风险?

　　答：北交所的投资风险主要来源于中小企业基本面本身，以及市场流动性的风险。一方面，中小企业经营弹性大，意味着上下波动幅度可能较大，单季度的业绩可能对公司股价影响较大，投资者需要作更专业的判断;二是市场流动性或许没有主板和创业板那么好，投资者最好有长期绝对估值能力，否则容易在上下波动中迷失。

　　问：北交所主要覆盖的是哪些赛道、哪些行业的公司?

　　答：北交所到目前为止是2273亿的总市值(截止2月17日)，但是这里面又有3家100亿市值以上的公司，3家加总起来已经占到整个市场33%的市值总量，所以它是头部特别显眼，但是中腰部以下又是非常分散的市场。

　　从行业角度来看，机械、汽车、医药、生物这些行业都有;从整个横向对比来看，可能它更像创业板一点，行业的分布会稍微分散一点。这里面可能有两类公司大家比较关注：一类是头部隐形冠军，即行业里大家都比较关注的龙头公司。第二类就是很多大型产业链里的配套型公司，比如说光伏、电动工具这些产业链里配套的几家公司。

　　问：北交所的成立，对资本市场的改革有什么样的作用?

　　答：从宏观背景来说，08年美国次贷危机以来，全球经济和政治格局被重塑，中国确立了创新驱动转型的大政方针。中国超过70%的知识产权来自于中小企业，但中小企业的融资有天然的难度，因此国家需要推动金融服务创新去降低中小企业融资的成本，这其中包括各地知识产权交易所的设立，还有最重要的就是交易所的改革。

　　对于企业来说，会促使更多的中小企业能够去公众市场融资，但是这在沪深交易所和我们长久以来建立的一个上市体系还是相对来说比较困难的。所以有了北交所之后，它的定位是更小、更早、更新的企业，就有更多早期型的中小企业可以拿到融资。

　　对于投资人来说，上面有主板的蓝筹公司，中间有科创板、创业板的这些中型企业，下面还有北交所这些中小微企业，这样来看底层资产已经多元化，可选择的余地正在迅速的扩大。另外对于很多产业来说，它能够看到更多的企业公布它的公众的信息，那作为产业调研上下游的验证也具有了更多的公众信息，方便大家进行研究。

　　对于券商来说，它是一个巨大的机会，当然也是一个巨大挑战。比方说原来的券商在投行部门，在沪深交易所的一些规则下，它们更多的是一个遵从者，可操作余地是相对来说比较小的。但是在北交所市场，它是非常讲市场化的地方，而且有很多制度是相当有弹性的。

　　问：针对北交所的公司特点，有哪些值得学习的研究方式?

　　答：整个理论体系跟A股的那些差不多。要选赛道，要选好的公司的管理团队，然后去关注它的客户、产品。在小的方面，中小企业的管理层对企业发展是至关重要的。

　　很多管理层都是都是夫妻老婆店，或者说一大家子，这些人的积淀关系、战略打法，对于中小企业来说会更至关重要。所以我们一直强调研究中小企业一定要下到实处，不能分析整个赛道，因为大的赛道也有可能出现管理不善的公司，小的赛道，有可能会有一定的成长空间出现，所以一定要去调研，跟董事长、跟公司的高管去谈他们未来的发展战略。

　　问：北交所未来在制度设计方面还有哪些想象空间?

　　答：预测会有有以下几方面具有想象空间。一是混合做市制度、衍生品(包括基金交易)、指数的推出等，可起到完善市场定价和提升交易活跃度的作用;二是进一步用更量化和确定性的指标来筛选真正创新的企业，让市场更浓缩、定位更精准，不至于出现公司数量过多、平均质量较低、劣币驱逐良币的状况;三是持续做好上市后监管，打击内幕交易与市场操纵，严防大股东和管理层借用灵活的制度侵害中小股东利益。

　　中创商学

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